Grizzly Research: KI-gestützte Leerverkaufs-Recherche zu 2CRSi und Trustpilot

Grizzly Research ist ein auf Leerverkäufe spezialisiertes Research-Unternehmen, das börsennotierte Firmen auf mutmaßliche Missstände untersucht und seine Berichte öffentlich veröffentlicht. Die untersuchten Fälle betreffen Unternehmen, bei denen nach Einschätzung von Grizzly Research eine erhebliche Diskrepanz zwischen öffentlicher Außendarstellung und tatsächlicher Geschäftslage besteht.

Im Fall von 2CRSi SA, einem auf Euronext Paris notierten französischen Server- und Rechenzentrumshersteller mit Sitz in Straßburg, veröffentlichte Grizzly Research am 18. Juni 2026 einen Bericht, der weitreichende Betrugsvorwürfe enthält. 2CRSi hatte in den Monaten zuvor eine starke Kursentwicklung verzeichnet: Die Aktie stieg innerhalb eines Jahres auf das Siebenfache, angetrieben durch Meldungen über explodierende US-Umsätze und Großaufträge im Kontext des KI- und Rechenzentrumsbooms.

Im zweiten untersuchten Fall analysierte Grizzly Research das Geschäftsmodell der dänischen Bewertungsplattform Trustpilot, die auf Euronext notiert ist und nach eigenen Angaben ein Freemium-Modell betreibt.

Grizzly Research führt nach eigenen Angaben monatelange Untersuchungen durch, die mehrere Methoden kombinieren: Auswertung öffentlicher Unternehmensregister und Gründungsdokumente, Analyse von Webseiten-Metadaten und Hosting-Informationen, statistische Auswertung von Bewertungsplattform-Daten, Satellitenbild-Analyse betroffener Standorte, physische Geländebegehungen sowie direkte Kommunikation mit lokalen Behörden, Unternehmensmitarbeitern und betroffenen Personen.

Im Fall 2CRSi identifizierte Grizzly Research die ungenannte Gegenseite hinter einem angekündigten $610-Mio.-Vertrag als „NewYork GreenCloud" (NYGC), ein Unternehmen, das nach Recherche von Grizzly Research am Tag der Vertragsankündigung gegründet wurde. Laut Bericht erscheint der CEO von 2CRSi in den Fundraising-Unterlagen von NYGC als „Co-founder"; die NYGC-Webseite wurde demnach von der IT-Abteilung von 2CRSi erstellt und wird dort gehostet. Hinter NYGC steht nach den Recherchen Joseph Church, ein Tierarzt ohne Rechenzentrum-Erfahrung, dessen Firmen allesamt unter der Adresse eines Kleintier-Krankenhauses in Plattsburgh, NY registriert sind.

Im Trustpilot-Fall führte Grizzly Research Interviews mit Unternehmenseigentümern, ehemaligen Trustpilot-Mitarbeitern und Reputationsexperten durch und kombinierte diese mit einer statistischen Analyse von Bewertungsprofilen zahlender und nicht zahlender Unternehmen.

Der Bericht zu 2CRSi stützt sich auf eine Kombination aus Dokumentenanalyse und physischer Verifikation. Grizzly Research wertet Satellitenbilder aus, um den tatsächlichen Zustand der angekündigten US-Standorte zu beurteilen, und vergleicht öffentliche Aussagen des Unternehmens mit Aussagen, die Church in Interviews mit regionalen Medien gemacht hat. So zitiert der Bericht Church mit der Aussage, dass der California-Standort frühestens Ende 2027 mit Genehmigungsverfahren beginnen könnte und mehr als $1 Mrd. Investitionskosten erfordere, während 2CRSi zeitgleich Vertragslieferungen für die nächsten Monate ankündigt.

Beim Trustpilot-Bericht kombiniert Grizzly Research statistische Musteranalyse von Bewertungsprofilen mit qualitativen Interviews. Als Referenzpunkt für die Auffälligkeit von Bewertungsmustern zieht der Bericht Vergleichsdaten heran: Ein Nischendienst wie Freecash.com weist demnach über 249.000 Bewertungen mit 4,8 von 5 Sternen auf, verglichen mit 1.525 Bewertungen und 1,6 Sternen für Gmail und 4.473 Bewertungen und 1,9 Sternen für Steam.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung des 2CRSi-Berichts reagierte das Unternehmen mit einer umfangreichen Gegendarstellung, die am 16. Juli 2026 veröffentlicht wurde. 2CRSi wies darauf hin, dass Grizzly Research gegenüber der AMF eine Short-Position offengelegt hat und damit ein finanzielles Interesse an einem Kursrückgang besitzt. Das Unternehmen erläuterte das US-Umsatzwachstum mit dem Launch einer KI-Serverreihe im Jahr 2023, der Erholung nach COVID-19-Effekten, dem Aufbau des US-Vertriebsteams sowie verbessertem Zugang zu Nvidia-Komponenten nach den US-Exportbeschränkungen vom Oktober 2022.

Grizzly Research hält in seinen Berichten fest, dass die eigenen Veröffentlichungen Meinungen und keine Tatsachenbehauptungen darstellen, ein Hinweis, den auch 2CRSi in seiner Gegendarstellung explizit aufgreift.

Die vorliegenden Quellen dokumentieren Grizzly Research als ein Unternehmen, das investigative Unternehmensrecherche mit einer Short-Selling-Strategie verbindet. Die Berichte kombinieren mehrere Verifikationsmethoden, von Satellitenbildern über Registerauswertungen bis zu Vor-Ort-Begehungen, und zielen auf die Aufdeckung von Diskrepanzen zwischen öffentlichen Unternehmensaussagen und verifizierbaren Fakten. Ob und inwieweit die konkreten Betrugsvorwürfe zutreffen, ist Gegenstand laufender Auseinandersetzungen zwischen Grizzly Research und den betroffenen Unternehmen und durch die vorliegenden Quellen allein nicht abschließend beurteilbar.